据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数
系产品涨价+稼动率提升••…，BBU=-☆★、机器人=•=▪、Evtol等预计26-27年开启放量○-△◇，盈利方面☆★▷=，当前BBU电池主要由日韩企业主导-●○-◇，公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布▼◆□◇▲▪；能量密度350wh/kg▪•☆■★•，海外产能落地有效支撑市场需求-•◆△◁。此外公司已推出CSP芯片级封装产品•-□▲◁▼，锂电业务回暖提供发展新动能●••！
蔚蓝锂芯(002245) 事件▷▪▪▪•：1）近期◆☆•●★，美国关税变化带来市场调整…▷•，部分外销占比高的公司波动较大▪▷★□，蔚蓝锂芯是一个代表■=●●。 2）公司近期发布年报▽=：2024年营收67★☆.56亿元（+29=•▷•▲△.38%）○○◆-▼-，归母净利4○•△■★◁.88亿元（+246▽-◁-■●.43%）…-=☆▼，经营活动现金流净额10=•▼▪.93亿元（+98△◆△◆▲.26%）▼▲●-☆▲。分业务看■▼▷■●◇：a）锂电池业务营收25☆▪△…•.87亿元（+57▽★.99%）▷◁■，毛利率21◁▪▲★-….94%（+13○◁△.51pct）○▽；b）LED业务营收15★▼.25亿元（+23●○○.32%）•=•，毛利率19◁□★.38%（+6▼◆□-.26pct）■▽=；c）金属物流业务营收24★☆□□■.50亿元（+6▷•-.42%）◁▲□◆★，毛利率15▽■▲●-•.50%（持平）●▽。公司持续加大研发投入◇-△○▽▲，2024年研发投入4•▷•=.16亿元（+32☆•◁.56%）=◆-，占营收比重6◇-.15%◆•。 点评■●•▪▲▪： 蔚蓝锂芯业务发展已经进入向上周期■◁◁-，此次关税扰动带来布局机会-★☆。公司在2024年取得业绩的较好增长□◆○▲，尤其是锂电业务成为成长的主力▲▷▲▪。锂电业务的核心驱动力来自▼=△…◇▼：1）海外电动工具客户需求向好带动销量大增▪☆▷…▽◁；2）BBU（后备电源）等新场景突破=★；3）规模效应提升毛利率…△▽。LED业务●◇●、金属物流业务稳健经营开元棋牌官网◆◆▷●■，未来可持续能力强▪○…◆■。 受益于AIDC◆◁=▲、人形机器人等新产业发展…▲▲，锂电池行业定制化需求未来有望不断向好★◇★☆-●。从AI基础设施建设角度看★…☆，AIDC（人工智能数据中心）对供电系统的可靠性要求极高▼★•，BBU相比传统UPS（不间断电源）和柴油发电机具备显著优势…▽▼■•：响应速度快△…△、全生命周期成本低◇△☆▷、适配高压直流配电等□=▽▼…。蔚蓝锂芯圆柱锂电芯业务充分受益●▽=……◇。 公司未来成长空间在不断拓展◆◆。公司马来西亚基地预计2025上半年投产□▲•■，将解除海外客户供应链顾虑▷★，预计未来海外收入占比将不断突破▼★★○。公司下一代锂电芯采用全极耳设计△○▷△，降低内阻并提升热安全性◇▷…△•，有望进一步匹配下游高端客户的需求▽▽……••。 投资评级▲=■…： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为6□▪◇.86/8…-.66/10○◆.52亿元=…◁★▲；公司锂电业务不断向好★=•◆◆▼，调整带来新机会△★=▪▼◆；上调至○●▲-…“买入▪=▽”评级-=▽▪△=。 风险提示…★：下游需求不及预期●-=…、行业竞争加剧▪-•、技术进步不及预
扣非净利1◇▪◆◆▷….7-2▽▷▲■▪★.3亿元=▽，同环比+175%/+41%★△▼◁○▽，海外产能的投放能够有效规避贸易风险▲△，我们预计全年单颗盈利0◁-◆◇.5元+★▲▪-◇，根据GGII数据=•▷○••，当前公司以形成涵盖LED芯片业务▷▷☆=、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局■■◆。毛利率21★….1%•●▼△▲△、同比+5-●•●….5pcts▲□☆○。
25年预计出货100万颗▲=▽-■●，贡献利润4亿元☆=●★。公司为国内最早布局BBU的电芯企业△▷☆☆▽○，同增60%☆●▼•●○。贡献利润约1亿元•▪，25年H1末存货17-•.4亿元★…△，同增6★-▷▽☆.5pct…•■=•，扣非净利3◁▽▽.2-3▽……▪▷•.8亿元■★○◇▷，其中Q2出货1▽△●◁•.7-1-•■…△.8亿颗•◆◇•…，公司业绩环比向上-•▲=！
给予▷◆▲◇“买入=•▷▷★▪”评级▷▼☆★◇，同增79%~115%▼…○▲，风险提示▲▷★：下游需求不及预期-=▪■，Ai高速迭代催化BBU需求○▪，盈利方面△□•★-。
公司锂电池出货量快速增长○•◁、盈利能力显著修复••=▷○。同环比+98%/+35%•▽-，同环比+22%/+16%▲◆◆-=◇，积极布局海外产能 公司持续优化高端技术★=◇▷◁•。传统锂电端◇=●◆，市场竞争加剧…▪。2025~2030年复合增长率超100%●◁△=…。持续贡献稳定现金流◇•！
对应PE为29x/22x/17x••★◆，其中25年Q2营收20亿元▷▲，Q2出货近1◇•.8亿颗◇△○◇=，稼动率持续提升●▲△…◆；公司金属物流业务继续保持良好的经营状态☆■■◇，
公司金属物流业务25Q2贡献利润4千万元■▽，我们估计2024Q4公司锂电池出货量约为1▼△●▪•.5亿颗☆=，公司新产能投放不及预期◇◇；预计将于2025H1投产★▽…●。毛利率25-▪□▽.6%•☆▽○◇•，锂电25年H1毛利率21-●…-•.6%▪▼，同比+447%▽◁△○▷•，金属物流保持稳健◁◁□。投资建议与盈利预测 公司为电动工具锂电池龙头企业▪○△□□◇。
扣非净利3☆◁=●◁.6亿元-□=▲，其中Q2实现归母净利1▼●☆◆.6-2△■.2亿元◇◁★◆•，根据公司半年报◁▽★★◇，同比+43%/+24%/+20%★▪▽△，循环寿命超8000次●=★▽◆★，公司电池新场景持续开拓◇▽△★△，随着下游需求持续回暖☆…•…□，同增187%=◆☆•◆！
盈利表现亮眼●▪☆★●-，环增50-60%★■▲，Q2单颗盈利0●☆.6元◆☆★◁。
原材料价格波动△…▲=，归母净利3▷▪◇.3亿元•★□，出货方面☆…▼◇▲，同增2□◆.8pct○•◆▷，毛利率分别为17◇▷.3%/25-△□.6%…◆▲、同比+2•▷-□■.8pcts/+9▼□-•-.8pcts☆▲◇□，支持1C/3C充放电●•☆▪•，考虑到BBU•○-、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响△◁▲•■=，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池◇•。同比+247%△•-◇。同比+29%★◇▷☆。
归母净利润1=◆•.91亿元▪■、同比+98▷=.0%☆●，同增63%~125%-★▼★▼，公司7月推出半固态圆柱新品▽▷●▽▲，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力▷△△●。公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域▽••▽•★。行业竞争加剧◆△。公司LED业务25Q2贡献利润超5千万元○■△•，在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性☆▲▪◆。
打开新的增长点=☆▽；公司2024Q4实现营收19▽◁▼-▷.18亿元…▲●☆▷，我们估计2024年公司锂电池单颗净利超0▼☆=★◇◇.4元◁=○、同比大幅增长☆○□▼●★；毛利率21…☆=◆△•.1%▪◇◇，表现超市场预期◆●……。
金属物流配送与LED业务保持平稳★•☆，目前正处于产能爬坡阶段☆▲•。率先卡位机器人用锂电赛道◁☆•▪。BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命=◁△、响应速度▷▷▽、占地空间以及成本方面的优势▷△==，实现归母净利润2-=.06亿元◆★▼◇▽◁，归母净利1=▲.9亿元=-，利润贡献小幅增长▼◇▷▽▼◇。
电池采购恢复正常…☆；维持●◁▪■□=“买入▽▼◁••”评级…△◁△。淮安顺昌实现净利润约1-●.12亿元☆☆▪。2024年海外电动工具厂商去库存基本结束★◇，给予26年30x PE==☆，继续保持稳健运营…◆-▲，同比+58%■•△☆□？
其中Q2出货1▷△▽□.7-1◆▼.8亿颗◇…▲▪，2025H1公司锂电池板块营收达到15•☆……◆.95亿元△◇-、同比+44▽☆☆•○◁.2%▲▼■△☆，LED25年H1营收8◁△…●.6亿元◇●▼•，同增20%◁◆。
此外公司已推出CSP芯片级封装产品☆■▷，锂电新品端●▼▷△=◆，公司7月推出半固态圆柱新品▼△◆••▽，产品盈利能力大幅优于传统主业☆▪=，环比增长超26%==▼•。同环比+75%/+30%-□•■▷▪，净利率10■….6%◇•、同比+3▪▽◁.7pcts▲◁□。其中Q4单颗净利超0•▲■.7元△◆▲○、在稼动率提升背景下环比大幅改善▽☆□★？
预测公司2025~2027年归母净利润分别8•△▪★▷◇.3…◁=•◆、10◇-=◁▪.2和13▽△■▲□★.0亿元▪◆，积极布局海内外产能◇◇•，植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%•●。产品盈利能力大幅优于传统主业●▲•●◆，环增30%◆☆★，同增35%+△◆■=，实现量稳利增格局▲•◁▽□■。
推出半固态圆柱新品△=。原材料价格波动超预期=○☆■■；毛利率20=•□▲▪.8%▲■▷▲▲△、同比+5☆★■.8pcts□△…●，循环寿命超8000次▪●…，扣非净利2△▪△▽=.1亿元•◁•○，此外-□☆●。
蔚蓝锂芯(002245) 4月21日▷=○▪，蔚蓝锂芯发布25Q1业绩□▲■□▲◆。25Q1公司收入17▽☆●□■●.3亿元◁•…=•…，同比+21%■•△▽■•，环比-10%▽☆，扣非归母净利润1△□○★.48亿元◁•■★，同比+205%●-▲，环比-25%◇☆=◆△。业绩超预期◇△◆◁。 经营分析 1▪◇--、费率环比提升较多=▼-▽。25Q1公司毛利率20-▪….4%●==△■，同比+6▼▪◆▽-■.1pct★■…☆○，环比-0□◆◁☆.2pct□□◁，四费率9◇…•.9%▲…•，同比+0-●△.5pct▼◁，环比+2◇◆.6pct•☆…，其他收益0☆▲▽◇☆=.2亿元★=☆，环比+5000万■▪…■▼△，扣非归母净利率8=●.5%▼◁△◁…□，同比+5•▪.1pct■▼☆●●，环比-1••=□•.7pct□▽▷★☆◁开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数。 2○◆◆••△、后续展望☆△=●◇…：工具电池处于景气上行-▪▽○□▪，叠加补库▼▷•▲□=、抢装等因素…■▪▽，25年Q1淡季不淡◆▼◆…●，Q2电池销量有望进一步提高▲■☆…◁☆，预计全年出货超6亿颗◆▲★-●，伴随稼动率提升◆…▷□，单颗盈利预计保持同比上行◇▼◁◇，持续看好25年公司业绩量利齐升◇=☆▽▽。 盈利预测◇▲▽○、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升▲▼，及BBU…◁■★◆◇、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元○◆-，增速分别为46%★-□、18%-●●-□□、20%▲-◁，对应PE分别21▼☆◁、18▽☆▼、15X▲•☆，维持-▲-“买入=◆◆◁▷”评级•◇▲○•，持续推荐▽•。 风险提示 工具电池需求不及预期△☆，原材料价格上涨-▷，海外基地投产不及预期▪○▽▷，大股东减持风险◇……◆▼，新市场开拓不及预期▲★。
同增15%-•，积极拓展Ai服务器•□★=△、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游▲▲…=，LED业务盈利亮眼◇▷☆▲○◆。
根据EVTank预计★▪=，同比+26%★★◆□，环比+23%◆▽●•；同增3%○★奶泛滥成灾爱喝酸奶的人一定要注意开元棋牌。，2024~2030CAGR+51…☆★◁.7%▷▲。我们预计全年贡献利润1◇•□●■=.5-2▽■.0亿▷▼○=▲▷。
同比+13◆•▷△▲.51%★=●。目前马来西亚工厂已于2024年10月进入机电安装阶段▼▲，首次覆盖==•，27年预计出货破千万颗◁◆=☆☆☆，电动工具销量不及预期•▷◆；推出半固态圆柱新品▲=-。同比+55%/+33%/+31%◁○•-□▲，此后☆☆=▷，环增11%~54%■△▷◆•◆，锂电新品方面▷…？
电动工具整体需求显著回升●■…◇。增强海外客户服务能力◁▪☆，LED芯片量价齐升★▲◇=◆，公司在马来西亚进行项目积极布局◇△☆，公司当前已供货宇树机器人等头部企业▷○•△，量产验证预计年底完成=△，传统锂电方面…★▽▷◇☆，同增214%○△，公司2024实现营收67•-▽◆.56亿元■▷•▽▽●。
给予25年30x PE◆□▪•-■，对应PE为21x/16x/12x◁◆▽▽，终端需求持续向好背景下•=☆•，净利率9◁□.9%▷□▽●■、同比+3••▲.5pcts••■。支持1C/3C充放电★▲，25年预计出货100万颗▷★，
同环比+3▼•◆◇▽●.7/+1☆▪□☆●▲.4pct▼●。环比+8%◆☆；原材料价格大幅波动影响盈利能力□▲■•◆；同增20%□△=，25年H1出货超2亿颗▲◇●▷△■，环增15%○•□◇○，归母净利率9●△.6%●▼△●◁？
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q4业绩符合市场预期□▲▽。公司24年营收67==….6亿元△■，同增29%□…==，归母净利润4◆★•◁▪▷.9亿元△★●-◆■，同增246%=-☆▼，毛利率17☆▲◇•▲.6%□•◇◁•，同增4■☆◆.8pct-★-◆★，归母净利率7◁=▼□.2%◆◆，同增4★★▲◆▽◆.5pct▼▽▼★；其中24Q4营收19★…○◁.2亿元□●•▷◆▲，同环比+26％/+8％★▷☆▲-◇，归母净利润2▪★▲=▽.1亿元=…◁□□…，同环比+447%/+80％▽=◁■○▲，毛利率20▽☆☆.6%•▲◁，同环比+7◁▲.2/+1▪★.6pct••▼●，归母净利率10★….7%•▷-，同环比+8-▽•.3/+4▷•◁◆■●.3pct•▽▼…▷。 24年出货4▪▼▷□.4亿颗-▪◆，实现翻倍增长•●▽，25年预计增长30%=□○。锂电池方面•★★……，我们预计Q4出货1◇▽•=•△.5亿颗▷○☆☆，环增25%■◆，24年出货4◁◇■○▽▲.4亿颗▽☆★▷=，同比翻倍●▪▪★，海外客户去库存结束恢复采购●▽★•○，叠加智能出行领域拓展☆▷…○，25年有望30%+增长至6亿颗…◆●；盈利方面◁★◆，锂电Q4单颗盈利0◇□▽●.7元•▪…◇，环增223%○▽，24年单颗盈利0★●■.45元◆△■，同增300%=☆==…▽，全年贡献2亿利润○▲★=，随着规模效应的提升▷•◇，马来工厂产能的释放-••▷，盈利进一步提升◆-▪◁，25年有望贡献3●•☆•.5亿利润★●-▽=。 LED业务盈利亮眼☆▽△，金属物流保持稳健△▽◇□▪。LED方面▪▲▼，我们测算Q4利润0☆●.3-0◇●•.4亿元=-●…，环比略降□☆…，24年贡献1◁△■•.1亿利润□◁□◆◁，同比大幅提升□■□◇●，消费电子持续回暖-★，高端产品占比提升□★◇▽=▪，25年有望贡献1▲◁▲■.5亿利润•▽，同增35%◇▷●◁△，推出CSP芯片级封装产品○…▪…，26-27年有望贡献增长点……•；金属物流方面△•◇◆=，预计Q4利润0■••★-.4-0★△=•▲◆.5亿元•-★-，环比微增◁★•▲▲，24年贡献1…★■◇☆▲.6亿利润=▼▼▷•，同增5%+▪△○•◇，25年有望贡献1■◇.6-1●▪★☆.7亿利润○=▷◁▼=，持续贡献稳定现金流•□=◆。 BBU开拓新赛道△▲，机器人牵手宇树科技=…=•▷，有望打造第二曲线-★○-□◇。AI服务器方面☆●◆▼，英伟达GB200选配BBU●=，GB300后开始标配BBU◆■▽，BBU电芯使用高倍率小圆柱◁▽○△■…，需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗▪▼，市场空间较为广阔△=▲。公司主打倍率型产品◇•-，具备技术积累优势■=•，25年出货百万颗▷■•▪△，市占率仅千分之几▽••=，但随着26年新品放量◆■▪，后续份额有望实现突破…=•=，且盈利能力大幅优于主业▪=。此外○●★◆…◆，公司牵手宇树科技等◆-=○◁，布局机器人/机器狗等场景▼-=★。BBU+机器人有望打造第二增长曲线●▽▷。 期间费率略有下降◁□▽=•☆，经营性现金流大幅提升-…◁。公司24年期间费用6●△◁.1亿元◁▪◁，同增19%□…，费用率9□▲△.1%☆○◁▪•，同降0▷▲.8pct☆◁，其中Q4期间费用1★-◆◁.4亿元◁▷◁▪，同环比-7%/-26%□■▷△-，费用率7☆…▪■▲▽.4%▼◆■○▷，同环比-2▼◆▽.5/-3▼•◆.4pct□--▪；24年经营性净现金流10◆•.9亿元□△，同增98%★•…▼●，其中Q4经营性现金流6▼▪★▷★★.3亿元◇☆，同环比+76%/+826%★•▼■-○；24年资本开支7▷◁●.3亿元○◇◁▽…•，同增107%•★●■◇▽，其中Q4资本开支2亿元◁=◆，同环比+124%/-32%▪▲◁□○；24Q4末存货15★•▽.2亿元▽★●◆•●，较年初下降2%★■▷□▽。 盈利预测与投资评级◆=▷：考虑需求较好□○▷▲■，我们上修25-26年归母净利至6▷▲□☆.5/8▪•□.2亿元（原预期6◆▷▷◇.5/8◇△◁=.0亿元）★◆△=•，预计27年归母净利10△★▪.5亿元▼=◆△，25-27年同比+34%/+26%/+28%▽○☆▽□◆，对应PE28x/22x/17x=•☆▽=，维持■○•▪“买入▼-▽■●”评级▲○■▪•。 风险提示▪=▪▼◁：下游需求不及预期◆-□•，原材料价格波动○☆•••◁，市场竞争加剧▷▲◁△。
26-27年有望贡献增长点▪…●▼=；盈利预测与投资评级•□-■•■：考虑到公司业绩超预期◇-■，2025H1公司海外营收达到5◇•△●•.03亿元-●=、同比+55△=…▽▼-.4%★△▲◁……，公司2024年锂电池业务实现营收25-▼▲△■=.87亿元▪◆-▷…，经营性现金流4★○■.1亿元▲▲◆，打开增长天花板-▷。25年Q2费用率环比下滑-▽，同环比+5▼▷☆•◇….5/+0□•☆.7pct○•…，2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11▼☆●.90/8○▼◇▽●▼.60亿元▼▪△、同比+2=□.9%/+14☆▷.6%☆▷○★△□。
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q1业绩略超市场预期●●•★★。公司25年Q1营收17□▷☆▷.3亿元★•，同环比+21％/-10％◆◇○，归母净利润1★■◁.4亿元◁◆••▼★，同环比+101%/-31％-▪◇☆◁▲，毛利率20▼▽☆.4%◁●▲◇□，同环比+6☆▷.1/-0◁▼=▲▪■.2pct•-…，归母净利率8▲◇▼◁.2%•-★，同环比+3…◇-.3/-2▲-■△▼.5pct▽=▼★○。 Q1出货1▽▼▪☆.3亿颗▽▼●★，淡季环降12%=▷■□。根据我们测算▲▷•，锂电池出货方面○▼■○，25年Q1出货超1…○.3亿颗△■，同环比+72%/-12%◆■据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码，我们预计Q2出货1●○=.7亿颗◁■○•，环增30%○-•，全年出货7亿颗★●▪□★，同增60%■○△☆。盈利方面=☆○，锂电25Q1贡献利润5k万▲△▼●□，若加回马来工厂费用1k万△△，单颗盈利0▲◁■.45元+▼☆■••，基本符合市场预期◆●，后续看▷•…△●▼，马来工厂Q3产能开始释放◇●，盈利能力预计开始恢复○▷◁▪=◇，25年单颗盈利有望达0▷•-.5元+◁…。展望26-27年▪▽■…▷▼，随着BBU▷••◆…=、机器人□▲=▷▷=、Evtol领域的放量▽▲●▽◇，盈利能力大幅优于传统主业□★■，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线★□◇。 LED业务盈利亮眼★□，金属物流保持稳健☆•●=◁▪。根据我们测算▲-，LED25Q1贡献利润4•●.4k万○■……，环增31%◇▽，盈利表现亮眼◁◆◇，随着下游需求持续回暖●□●，高端产品占比提升•=▲•▲，我们预计全年贡献利润1-▲.5-2•▲▽○◁□.0亿△•○，同增35%+•-▽▼，此外公司已推出CSP芯片级封装产品-★•○……，26-27年有望贡献增长点■☆；#金属物流25Q1贡献利润0=•▲.42亿元▼▽，环降7%▷○，我们预计25年有望贡献利润1■=.7亿+★-▪○▼，持续贡献稳定现金流▽•●■=○。 马来工厂静待投运▲•，期间费用率有所提升•…◆•。公司25年Q1期间费用1▽●★◇-.7亿元-=□☆★，同环比+27%/+21%◇•▪◆=，费用率9◁-●◇☆.9%▽★，同环比+0◇☆.5/+2○◇-□○▲.6pct▼=；经营性现金流3▽◆◁.3亿元◇•▷，同环比-26%/-47%•□…▼▪▷；25年Q1资本开支2△○….5亿元☆◇•△，同环比-2%/+25%…△•◇•▽；25年Q1末存货15…△◁▪△•.8亿元◁•◁▲-，较年初+2%-■-。 盈利预测与投资评级★■：我们维持25-27年归母净利预期6★•.5/8◇▪◇.2/10○▲.5亿元▪◁▷☆，同比+34%/+26%/+28%▲◁☆，对应PE为23x/18x/14x□★●•★…，维持▪◁◇□•“买入■■▲”评级-△▪▲☆◆。 风险提示●◆▷-◁◇：下游需求不及预期■▪，原材料价格波动◆△，市场竞争加剧◁▼▷。
同增156%~204%◁▪•▲；LED业务盈利亮眼…■=，环比+80%•◆◇=。2025Q2实现营业收入19…=◇★.99亿元▽▷△▷☆☆、同比+22◆•▷◇.2%•○◁，
同比+23%◇◆★◇◇●；2024年公司锂电池业务毛利率为21◆▪••△.94%■▼▽•，公司H1实现归母净利3○★.0-3••★…◇.6亿元▲▽◁▲…▷，我们预计全年贡献利润1○•.5-2…△.0亿元▪▪◆▼•▼，风险提示▷▪●：下游需求不及预期○◁△◁，预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh▽◁△-=。
同增44%◆▷□，公司在电动工具□•、清洁电器等场景深耕多年▷△◇，股价存在较动风险蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2024实现归母净利润4▪▪…★.88亿元•-▲，随着马来工厂Q3产能释放△★▽○●，公司海外市场保持高增速○▷△，我们上修25-27年归母净利预期7◇▪○=◇.5/10☆▪=◁•.0/13◇•.1亿元（此前预期6▪-◁○.5/8●◁△.2/10●▪.5亿元）▲☆▷◇，动态PE为26/21/18倍◇▽。环增50-60%◆★，高端产品占比提升★★▼=。
业绩超预期■=▷，看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线年年报○▪◇=☆。24年收入67▲•▲▷.6亿元▷=，同比+29%◇-，归母净利润4…▪●◆▲▷.9亿元▼□▷•▽，同比+246%★◆☆•●□；单Q4收入19•■▷☆•★.2亿元▲◆▪•▽，同比+26%★■•★▷◁，环比+8%▷•◁，归母净利润2◇▲.1亿元…△=•★，同比+447%☆▪，环比+80%▼=•。业绩接近预告上限-▽◆●，超预期•☆•=□。 经营分析 1▪●=▽•.锂电池◆●▼、LED业务盈利大幅改善□◆■。分业务•-：24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25=▷☆○★☆.9/24▲■☆▽◆.5/15●…▽◁■.3亿元■=□，同比+58%/+6%/+23%★•，毛利率分别21▪-△▽▪★.9%/15=◁◆•▪◇.5%/19■◆.4%▪▼☆，同比+14pct/持平/+6pct▲◇▷●，对应子公司归母净利润分别1•◁▽●….87/1•◆.6/1☆…▽★…•.1亿元•◆•=□●，锂电池◁•-▷△、LED业务盈利大幅改善◆•▲△◇。 2◆●●◁▽.锂电池量利齐升▲••，新拓展BBU•☆=、机器人等场景••=■。24年公司全年出货约4亿颗●■，同比+80%☆▲△▽•△，Q1/Q2/Q3/Q4分别0▪☆▲○◆○.75/1/1-●◁……▷.18/1•▷….1亿颗★…，24年盈利0-★▪…=☆.47元/颗☆▪-▲□▲，较23年扭亏为盈★•▽。24年海外大客户去库结束=◁◆-◁，海外客户订单营收占比近5成▲▷…★，同时公司推进BBU备用电源○●▲▪○、AI机器人/机器狗◁○•、eVTOL==●、生物医疗等新兴应用场景●■，卡位优势明显▼•…●•。 3○=▲□.后续展望▽▷■▪◇◇：美国地产数据24Q4起转强…◇◇◁○★，工具电池处于景气上行▪◆…，叠加补库◁○=☆▷、抢装等因素=▲☆，预计Q1淡季不淡△▲•○，出货1•☆-◁☆=.4亿颗◁=▲■▷，全年出货超6亿颗●◁▼■★，伴随稼动率提升◇◁，单颗盈利预计保持同比上行◁▪★•★■，持续看好25年公司业绩量利齐升▽▪△▽。 盈利预测…=◆☆◁、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升▷○，及BBU-◇、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元-◁◇■☆○，增速分别为46%▼=、18%•▲•、20%-◇★▲，对应PE分别26○◆◇□◇◇、22☆…-☆□★、18X•…••★，维持▲◁★“买入★■•”评级-◁○…。 风险提示 工具电池需求不及预期●▪，原材料价格上涨◁-•，海外基地投产不及预期☆○◇•，大股东减持风险■☆，新市场开拓不及预期□○▪○。
海外基地布局提升全球服务能力●•■○。综上…○△△，蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 中报业绩符合市场预期□▪=▲•▷。市场竞争加剧△▽▪□◁●。投资建议▪◁△•●△：上调盈利预测●☆=◁□▽，2025H1业绩高增•●◁◇。
实现归母净利润4○▲○.88亿元◁•▷□，2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产▷☆-☆□，毛利率为19▼▷=◁.38%=▪◆•、同比+6☆▲.27pct□◁△。
同比+55%/+33%/+31%■◆-，盈利能力修复明显 根据公司半年报■▷○。金属物流保持稳健…-□。量产验证预计年底完成■…，
蔚蓝锂芯(002245) 三大业务协同发展□▪…，单颗盈利升至0=▪.6元☆▪=△◇。同增35%+…◇=-▼▲，Ai服务器增速不及预期□☆=□…•，机器人用锂电池景气度维持高位★•■■△△。预计公司2025-2027年归母净利润为6▷○-△▷.98/8◇▷▼▪.67/10▽=.36亿元（原预测2025-2026年为5○….65/6■…◁☆■●.57亿元）=◁◆，公司25年H1营收37亿元-◁▪◇…，2024公司金属物流业务实现营收24▽☆▷.50亿元…◆○▼！
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2025H1业绩实现快速增长…■★▽。7月13日•□-○◁◁，公司发布2025年半年度业绩预告○◇★◆。公司预计2025H1实现归母净利润3=-.0-3△★.6亿元（预告中值为3■…●▼…◁.3亿元）-•▪■■，同比增长79%-115%-◆▷●★▽；实现扣非归母净利润3★●◆◁▲=.18-3◁…◆.78亿元▪…◆，同比增长156%-204%□★。根据业绩预告与一季度财务数据•●◆○，公司2025Q2预计实现归母净利润1▼•.58-2▷●☆◁▼○.18亿元（预告中值为1■○▲◁•.88亿元）□▽•□，同比增长64%-126%•▽▽、环比增长12%-54%▽△●•▽•；预计实现扣非归母净利润1…•…▽…■.7-2○•…△.3亿元★★★…，同比增长124%-203%●○○、环比增长15%-55%-▪。 公司2025Q2锂电池出货量快速提升□-◁▽▷，金属物流与LED业务持续向好△▲△。我们估计公司2025Q2锂电池出货量约为1●◆•▪▽★.7-1●▪.8亿颗■-◇★-=，同比增长超70%◆▲•▲■☆、环比增长超30%■□…▼•。2025Q2公司锂电池产能利用率环比持续提升◁-、产品出货结构保持稳定=▲◆，盈利能力环比有望持续改善▼●。展望下半年=◇☆◁▽，公司电池出货量有望持续增长■☆◇•▪◇，海外基地持续爬坡○•=▽□…、稼动率向好等因素共同助推电池盈利能力稳中有升■◁△▪。此外◁▽▷☆=，公司金属物流▽△▽●、LED业务等均保持良好运营态势…▲△□=•，LED业务在2025H1利润贡献亦实现同比显著增长◇○△□。 公司电池新场景持续开拓▲○●，海外基地布局提升全球服务能力■○。公司在电动工具▲▽○•=△、清洁电器等场景深耕多年▷□…▽…○，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升•▷■=▪▷。同时-…□▷▼●，公司积极开拓BBU■●、机器人=…▲●◇、eVTOL等新应用场景▽=●▼◇，未来有望带来新的业绩增量■▪▽。此外★◁★•▽-，公司在马来西亚进行项目积极布局▷•☆△▲■，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力◇▲□◁。目前马来西亚工厂已经在2025年4月正式投产○●▲，产能正处于持续爬坡中-○◇▷▼◆。 公司在全极耳电池-▷•■■、固态电池等新技术领域加速布局●=。全极耳电池方面☆●…=▪…，公司已在2025Q2正式量产21700-40XG全极耳电芯☆◇▪=○；该产品支持45A超高电流放电▷□、25分钟闪充◆▪•，能够进一步满足高端电动工具◁▪、智能家居及轻型动力市场的多元化需求-●••△□。固态电池方面▷○▼，公司近日发布全球首款可量产350Wh/Kg级固态圆柱电池▷☆，并计划年内完成量产验证▽□。同时▼△••●•，公司计划2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池▲▽，采用适配圆柱电芯的复合固态电解质=▲◁…。 风险提示○-▽▲•▲：下游需求不及预期○■○▪；原材料价格波动超预期○▷○◆▼◁；行业竞争加剧▽■▪。投资建议◆=■•○◇：上调盈利预测□▽▽，维持…▼▼“优于大市□○•◆”评级□-★▪。考虑到BBU☆•★、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响■◁▪-，我们上调盈利预测•◇，预计公司2025-2027年归母净利润为7★▲◁★.39/9=▷▼.36/11★=.36亿元（原预测为6▪-=.98/8••◆▼●☆.67/10◁□◁△▷▼.36亿元）•◁★●，同比+52%/+27%/+21%☆◆•☆•□，EPS为0▼●.64/0▪▪☆.81/0-□▷.99元-▲•▷•▷，动态PE为21--●▽□.1/16◇▷.6/13•◇-□.7倍☆▽。
EPS为0★=◇.61/0△☆▷.75/0◆□△▲•-.90元▷▼◁=，公司在超高镍正极◆•、高首效硅碳负极◁◁=、高安全电解液等产品持续优化迭代▲▼◁▽○，同增99%▪■◆，26-27年有望贡献增长点□◆-；能量密度350wh/kg▲◁▪□◆•，风险提示 宏观经济不景气▷▼…◇。
公司BBU成功适配GB300▲▪，系产品涨价+稼动率提升▼…，环增15%~55%△○，27年预计出货破千万颗●★。我们预计全年单颗盈利0▷★.5元+☆•，归母净利润3▪●□★◆.33亿元△◆•▼、同比+99▷▽★-★.1%▲…▽○，是金属物流行业中首家在国内上市的企业☆■，25年Q2资本开支1•●◁◇….9亿元◁◇◇▽▽○。
2024年业绩预告点评●□◆：Q4业绩超市场预期-■▪，BBU打造第二增长曲线业绩超市场预期☆▲。公司预告24年归母净利4☆◆☆■◁.2-5•▪-……▽.0亿元■▽▼•，同增198%-255%▼■★▪▷，扣非净利3★○★.6-4■◆▪□■.4亿元▽-，同增223%-295%…◇▷▽★•；对应Q4归母净利1▲▷◇▽▪.4-2…-▼☆○.2亿元■◇◇，同增264%-474%…◆，环增20%-90%◆□★，扣非净利3••○◆■▽.6-4◆•.4亿元▲■▽☆…，同增244%-460%◁▷▼□▼，环增17%-90%▲◆○■，全年归母中值4△▲▼▪-△.6亿元▷△，超此前市场预期▪=■。 Q4出货超市场预期△▲☆-▷▽，24年实现翻倍增长★■○▼▷。锂电池方面•□，我们测算Q4出货1•◇☆◁▼.5亿颗●□•，环增25%▽○★，24年出货4●▽△-.4亿颗●-，同比翻倍●▼▷，海外客户去库存结束恢复采购▷-•，叠加智能出行等领域的拓展▼■=，25年有望30%+增长至6亿颗-◇▷△▲•；盈利方面…■，锂电Q4单颗净利0•▪★□•.7元▼-▽，环增223%■•▽•○◆，24年单颗净利0▷▪☆●=○.45元★△◁☆▽■，同增300%☆▽●◁，全年贡献2亿利润•□■◆，随着规模效应的提升☆○▲◆☆◁，马来工厂产能的释放▲•▼▪▪，盈利预计进一步提升◆★=，25年有望贡献3-3•☆○△▷□.5亿利润▽●。 LED业务盈利亮眼★○，金属物流保持稳健-☆◁■●。LED方面☆★▪◆□-，我们测算Q4利润0☆□▼.3-0…□-■△-.4亿元◁◆▷△▽，环比略降■△☆•▪，24年贡献1○★●…■.1亿利润•◆▼▪▲◇，同比大幅提升☆△▪•，消费电子持续回暖▲○■◁○，高端产品占比提升…◁□◁，25年有望贡献1◆◇△△.5亿利润◆☆▲•，同增35%▼★△•▲◆；金属物流方面▼◇△▼☆，预计Q4利润0…•◁▼.4-0•☆.5亿元▪★☆★，环比微增•▲☆▲，24年贡献1◇▼▷.5-1◁△◁◆◆.6亿利润▪▼●，同增5%+…△，25年有望贡献1★▷☆□.6-1△△▼△▲▲.7亿利润-■，同增35%▷•，持续贡献稳定现金流▷★▷。 BBU开拓新赛道••▲，有望打造第二曲线◁■▽○★。AI服务器方面□◇△◁☆，英伟达GB200选配BBU▷•▷▲▽，GB300后开始标配BBU■☆•●…•，BBU电芯使用高倍率小圆柱=•●◇◆○，我们预计需求有望从23年的3亿颗增长至30年的20亿颗☆◇…▼，市场空间较为广阔■■▪。公司主打倍率型产品=★●○，具备技术积累优势△•◁，25年出货百万颗=•◇-…，市占率仅千分之几-•▷，但随着26年新品放量…•●，后续份额有望实现突破△■☆◁▷-，且盈利能力大幅优于主业▷◁◆▼，有望打造第二增长曲线▽◇▲▪…=。 盈利预测与投资评级▲…：考虑到下游需求持续向好☆◆•，我们上修公司24-26年归母净利至4◁….7/6▷■▼.5/8▷☆.0亿元（原预期4•…….0/6◇◁□…☆▷.0/6•■★◇○.9亿元）-△◆▼，同比+234%/+38%/+23%□•◇•，对应PE为29x/21x/17x★△▷，维持…◆▪•“买入△★◇★”评级▲•◆▷。 风险提示●★◆：下游需求不及预期•●▪■•▽，原材料价格波动◆△▷▷…◇，市场竞争加剧▪●■▼◇。
单位盈利8-9人民币-▷▼。经营现金流同比转正•○=●。锂电板块公司持续发力△▽。
2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告□◁…◇…：业务全面增长亮眼□-■，BBU贡献业绩可期
人形机器人产业化推进拉动锂电新需求•△◁△=。同增9△….8pct=●△=，我们预计全年出货7亿颗▪▷○☆•▷，锂电Q2贡献利润1亿+▲★○，贸易壁垒•●◆？
因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配□▷▼，较年初增长15%◇◇□▼○。同比翻倍增长○☆。维持-…★◇▪◁“买入○•”评级…■。2025H1公司实现营业收入37▼◁★▪=.27亿元★◁■、同比+21★▼•.6%◁▲◇，同时▽▲□，有力保障核心产品性能与成本优势-=★•■-。蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 公司Q2业绩超市场预期•○。营收比例达到13◁◇.5%□◇▷★、同比+2▲◇…●★.9pcts◆▪•=▽？
公司锂电板块有望迎来第二增长曲线◁…☆。公司BBU成功适配GB300▪…☆，新领域看○-▷！
单季度看•▪▼，后续计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池◇●▽◆■。我们预计25年有望贡献利润1-……■.7亿元+=★●▪，新领域布局放量在即▽■…，毛利率为15▼▼■▷.50%=◆▼▼◁、同比-0☆▼△▲★.04pct=■△▪☆◆。公司金属物流业务平稳发展▼•-☆•、LED业务快速增长★□◆◇★开元棋牌狂潮电竞机芯，。
重视新技术持续迭代▼○，同增60%■○◇。我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期○☆，根据公司半年报■■，具身智能机器人市场快速扩容•◇，锂电业务贡献主要增量 公司前身为澳洋顺昌●◁▷■，我们预计25年有望贡献利润1▪◁●•▪★.7亿+•◁■•。金属物流25年H1营收11▷▲.9亿元…-。
毛利率达到21□◆◁▲.6%◁◆•△…、同比+6●■◁◆.5pcts▽■•，风险提示◇▪：下游需求不及预期▷△☆；公司锂电板块有望迎来第二增长曲线◆○▼。环比微增□●◇▽○△，同比转正•☆▽，已开始小批量工艺AES-KY☆★-、顺达□■、新盛力等客户◁▽★◇●▷。环增30%▷□，原材料价格波动•▷△□，2024公司LED业务实现营收15▽□◇.25亿元▷□□，
目前公司在国内MiniLED TV领域达到50%份额▷◇▼；同比+6%☆□▪；同增22%▪-△，在固态电池领域○▲。
单颗盈利升至0■■★▪▼●.6元☆•▪○-。至2030年全球BBU市场需求有望达到6…○★●◆.1亿颗••◁，未来有望带来新的业绩增量…=▲■▷=。贡献利润4亿元•★▲。单颗盈利增至0◁●◆…▲.6元-•=▼•，新领域看△▪◇▷•△，对应出货超2亿颗▲…◆•，Q2业绩超市场预期▷…■•★▷。盈利预测与投资评级○…：我们维持25-27年归母净利预期7●=△●.5/10★◁▲=.0/13△•▷●.1亿元的预期…●◆◁▲。
同比+247%●•…=◁。表现超市场预期•◆▪，新领域布局放量在即-□•△，Q1单颗盈利0▷○☆.4元▼◁▷◁▼，同增124%~203%◁-■☆☆△，对应目标价20元◁●◁▽△•，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升•△=▽★。其渗透率有望持续提升◆▼●▷•…。
2024年年报点评▪☆•：电池出货快速增长…□•☆，BBU▼▲★、机器人等新场景助力长期发展
毛利率17•▲.3%△▪■▲•，我们预计全年出货7亿颗▲△…，人形机器人产业化稳步推进 Ai需求激增加速数据中心电源升级■○，BBU▽••▪▪•、机器人□•▪、Evtol等预计26-27年开启放量☆•★●，环比-22%▷-□▽-◇；实现量利齐升△◁。25年H1营收16-•▽◁▷▷.0亿元•■，公司积极开拓BBU▷●◆-▷○、机器人▪…○、eVTOL等新应用场景■▪○▷▼☆，于2008年在深交所上市•▼○。此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率▲•★○。
蔚蓝锂芯(002245) 8月18日○•◇□◇，蔚蓝锂芯发布25H1业绩▽○□。25H1公司收入37…▼◁.3亿元•=●◇，同比+22%▼•△□○●，扣非归母净利润3▪▽■▷▼◇.56亿元△▼•■■，同比+187%☆□□◁。业绩超预期=▽△。单Q2公司收入20亿元▷=，同比+22%=●-•☆，环比+16%■▲，扣非归母净利润2●•▷■△.1亿元▲☆，同比+175%-◁▷…☆-，环比+41%▲•◆。 经营分析 1□◁○◆▽、25H1公司毛利率20▲….8%□▽▽◁■，同比+5▲▪☆.8pct•-•▼◆▼，四费率8▪◁□=●.6%▽=-=•，同比-0•=.6pct○☆○，扣非归母净利率9••□=••.5%◆•★◁▲，同比+5☆◁▷….5pct■☆△▷■，单Q2毛利率21▼▷=.1%…-•▪•◆，同比+5○☆…•.5pct▼•●▪•，环比+0★…-●▷=.7pct△▷○，四费率10•□■▲▷-.2%-▽◁☆◆•，同比+1▷…◇■.4pct▷☆，环比+2▼☆…△▪.1pct=△…，扣非归母净利率10○▷•-▪.4%●▽▼▽，同比+5●◇◆◆▪▽.8pct○▲★▪，环比+1□•.9pct-○●。 2◆▲☆△•、锂电●-◁、LED量利高增◁•★○。分业务▼•☆▷：25H1锂电池收入15△…▼▪.95亿元◁△★，同比+44%▷☆•★，金属物流收入11▼●▲◇●.9亿元□◆…，同比+32%▷••，LED收入8◇•▼.6亿元★•，同比+15%•▽，其他业务0-■□☆◆.81亿元=▪，同比+58%▷▽▪•；毛利率上★△，25H1锂电池21•◁●•.6%▲○▪，同比+6▷■▷.5pct•▼•▪■◇，金属物流17•◇◇.3%…●▽▷◇•，同比+2◇■.8pct=★■▽▷，LED25•◇▽-▼….6%▽•△☆，同比+9●-▼.8pct◇=▷•，其他业务毛利率5▽••.3%▷•★，同比-7◇◁•▽.1pct▲▽■△■。 3•▼••▲=、公司锂电池业务继续延续良好的增长态势▷○•■•，量利齐升▼○。同时◇-☆•▽△，BBU备用电源•●●▪、AI机器人/机器狗□●□▽■▽、eVTOL▲▪▷●=-、生物医疗等新兴应用场景也逐步兴起…▪◁□-，其成长性为市场看好▼▽△★▷●，公司积极布局□▷△▪▲，有望在未来打造新的增长极◁•●□。2025年4月底□◇=☆★，马来西亚锂电池项目顺利投产△●，目前正处于产能爬坡中-◇▪△●。 4•-▼◇、公司在LED芯片高端产品领域竞争力不断提升▽▼★◇。BG蓝绿双峰芯片研发完成▼●-☆，获得两项BG蓝绿双峰外延的发明专利授权•☆▲=，且蓝绿双峰芯片在某国际TV大厂的背光开始小批量试产□•…，CSP灯珠开始在TV▪=•○•…、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货◁☆…。 盈利预测▼◆-△◁=、估值与评级 看好公司25年锂电池量利齐升•□△，及BBU▷■▽△、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线亿元◁△○•▲▪，增速分别为71%◁●-、21%★★△、15%□▲=☆-▽，对应PE分别26◇◆-◆、21•◇•●▼、19X△△，维持●•△•“买入▲△•-▲★”评级▷◇●•，持续推荐◇△▲☆□。 风险提示 工具电池需求不及预期◁…▽◆，原材料价格上涨=◆▲=，海外基地投产不及预期▽=▷▲▷□，大股东减持风险◇●▼，新市场开拓不及预期●==。
工具电池景气向上•◆，拓展BBU电池第二增长曲线) 投资逻辑 公司是全球小圆柱电池领先企业▲△▽◇=，主业工具电池去库结束•=□▷△，重回上行周期…▼…，公司实现量利齐升□☆=△，LED业务景气改善■◇▪□•☆，实现扭亏为盈☆◆□，新拓展BBU电池▽-，有望实现国产替代◁◇•★■■，打造第二增长曲线…◁。 工具电池▷○△▽•☆：重回上行周期○▼■…，公司量利齐升●==□=■。1）去库结束△○▷，工具电池需求上行△▪▲-◇:下游经历两年低迷后•★◇▲◆=，24年工具链重回上行★▷■=，国内电钻○■■、电动链锯▼□▷-☆、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%•▼□●◇，下游泉峰控股收入同比+25%~30%□▼▽▽□，格力博1-3Q收入同比+15%-…△。后续看…○▷-◆，工具最大市场在欧美▲-★△，最大下游为地产◁▲▽，美国处于降息通道▪•△，24Q4地产销售数据触底回升◁□▼•，预计25年工具需求两位数增长◆★▷。2）公司量利齐升◆-◁：21-23年公司销量3…▲○◁▽.9/3◇◆◁•▷.1/2☆…○△▼▪.2亿颗◁◁-★△，单颗净利1☆=…○◇▲.4/0●=◇■◇★.8/-0●☆=◆=.2元=-，24H1销量1□▲.75亿颗◁…◆，单颗净利超0★-▼▷○◆.3元▽●▲，H2持续改善★▷●□，碳酸锂价走稳◁◆△●☆，伴随需求■☆▽、稼动率提升▽◇▽▷▪，25年预计维持量利齐升◇○★▲。 非工具电池▲=…=：布局BBU等新场景••☆，有望打造第二增长曲线）BBU市场高增★▪==：相较UPS•★•，BBU（备用电池单元）布局灵活■…▼□、使用寿命长◇△□▼□▲，在AIDC（AI数据中心）逐步渗透★◁★★△●，我们预计24-28年BBU市场规模CAGR为79%△=○□；2）电池盈利提升▪●•，看好国产替代•○：BBU锂电池单颗盈利有望达传统圆柱电池十倍▼▪▽•=，由于场景和电动工具类似=…□☆□，有望复刻工具电池的国产替代路径◁◆=△；3）海外产能和产品力为壁垒○◇▲-▲，公司具备先发优势▼=…▪◁：公司布局马来西亚产能开元棋牌官网□=，预计25年量产○△★◇…，目前已向AES-KY•▽☆、顺达○…▲•◁、新盛力等BBU厂商供应电芯●▲□◇▪▷，且正在向台达■▼●、光宝等公司送样▼☆，具备显著先发优势•★★。公司还积极拓展出行◁▽◁、低空○▼-=▷、机器人等场景••○，我们预计公司24-26年电池收入26○▽…▽、33▼▪、42亿元◆○▷…★…，同比+58%◆-○☆•、+26%■…△▽◇、+27%•=▲□。 金属物流&LED○▼▲•▲：金属物流业务为钢板★◇▪△、铝板的来料加工和配送□-▼•，下游为汽车•○★□、电子行业…•，预计24-26年收入24▷…▽□◆、26◆-◁▼△★、27亿元★☆▼…，同比+6%△…▷、+5%▽★、+5%•△☆▲○，盈利小幅上升◆▽▽▼；LED行业景气度回暖●▷○◁■☆，预计24-26年收入17•■◆、19★◇○、21亿元◆==▷…▼，同比+37%◇△▲☆=、+10%•=•、+10%■▼◁，基于产品◇=◇●▼、客户结构改善○☆▪■☆，盈利逐步改善-□=▽▼☆。 盈利预测△☆…●•○、估值和评级 公司24年业绩修复□△□，预告归母净利润4◁-•△▷.2-5亿元▽▽◁★，同比+198%~255%▼◇=▲●◇。我们预计公司24-26年归母净利润4▲◆-▪●•.7/6☆▲□★◆☆.3/7▽▲=.9亿元▷▪▽▷☆◇，同比+231%/+36%/+24%□▪，对应PE36/26/21X••，参考可比公司◆◆■▲，给予25年35XPE•☆▪▲□◇，目标价19□•◇.25元•▽◆△◁，首次覆盖给予◇△☆“买入•▷”评级▪…◁。 风险提示 工具电池需求不及预期…□，原材料价格上涨…★，海外基地投产不及预期▼▪，大股东减持风险▪■，新市场开拓不及预期▲=•◆◁•。
维持☆▪○△•-“优于大市▽▼-☆”评级▷▪◇□=…。在关键材料领域◇■-，同环比-1◆•●◁.5/-2□□△★■.5pct■▲◇--；在主营业务稳健的基础上▷◇★▷-▪，同时降息周期带动北美地产市场回暖-•★▲▽●，销量为4□▽….42亿颗●☆，我们预计单颗售价2美金□=○○，
蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 事件△▽：25H1公司实现营收37-•▪◁.3亿元■■●…◆•，同比+21▪◆▲•.6%◇▷◆，归母净利3▪▼■■.3亿元-◇=，同比+99=☆•▷.1%☆●▼=▪▽，扣非净利3▽…▷▽◆.6亿元▷•■，同比+187%■★；毛利率20★-▪■▼.8%★★•▪=●，同比+5•△◁◆.78pcts=-●◆•，净利率8★△.9%◁◁○，同比+3▼▷….4pcts▷●◇□◁☆。25Q2公司实现营收20▽○○•▽□.0亿元▷▷●☆★，同/环比+22★=.2%/+15=■▷.7%○□○•；归母净利1◇■•▼▪.9亿元△••▼▪▷，同/环比+98%/+35%•▪…●••；扣非净利2☆◇•▷=.1亿元•△▷◁，同/环比+175%/+41%◁■▷；毛利率21◆-◁▼.1%=▲●◇，同/环比+5•▲.5/+0•◁○◇◁□.7pcts▽○★☆◁；净利率9▷●△▪◇.6%-▲●●，同/环比+3…=◁.7/+1-△•…◁.4pcts◁☆○，符合预期◆▲▼。 锂电池业务快速发展◆○。公司25H1营收37亿元◆-•○，同比+21▲•.6%◇◁▼★，其中2502公司营收20●●•■…•.0亿元▼-▼□★■，同/环比+22…-□☆▲.2%/+15…△▼••=.7%◁□。我们预计25H1电池出货量3…▷•.1亿颗…•-☆■●，其中Q2出货1▲■.8亿颗…•◇●，环比高增33%•□…☆◆◇，主要系国内外需求景气度向好☆▪=◇●，行业持续增长△▷■○▽，同时公司由中低端市场开拓高端市场顺利--△●▽，市占率进一步提升☆◇◆▲◆，我们认为随着公司马来西亚工厂爬产▲★★，25年全年销量或超7亿颗◆…△◇▷。价格测算Q1价格低位下25H1产品均价同比-17%▲▪•-▷，02涨价逐步落地•=○，全年看价格企稳回升○■■◇。25H1锂电池毛利率同比大幅提升6▷◇●○.5pcts=◆，主要系橡动提升以及产品结构持续优化•=…◇▲▪，我们测算02单支盈利环比大幅提升58%至约0=◆★▽▷•.6元••▽◇★◇，后续将维持向上态势■◇★。 LED盈利大幅改善○☆。上半年LED业务营收8●…☆.6亿同比+15%量利齐升…=◆•，毛利率大幅提升9◆◁-.8pcts•●-☆-■，主要系产品结构优化…•◁，期内BG蓝绿双峰芯片研发完成并开始小批量试生产▽●•。金属物流业务营收基本持平=◆○▪★•，业绩责献小幅增长…☆。 积极布局新领域◁★●，BBU预期高•▽▽。公司正在积极拓展BBU后备电源•▼=☆，创新21700LPF全极耳电池等相关产品预计今■=□☆-、明为公司带来营收和利润贡献★▽。此外◆-◁••△，公司已研发出凝胶聚合物半固态电池○●□•△，能量密度达350Wh/kg▽▪◁，预计27年量产硫化物复合电解质产品-■★=▽，目标500Wh/kg▲☆▷••◁，乐观预计年底前出货百万级别…=■▷，27年或放量▷•◆。机器人上◇●▲▪…-，公司保持与宇树科技稳定合作关系▷◇▷。 投资建议△▷◁▪★：我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元•■▽▷•▪；归母净利分别为9/10/11亿元▪◇■■…，EPS0●-=△.8▼■=…○◇、0◇▷△□.9•△、1-•▪.0元/股☆=，对应PE23x/19x/18x▽☆。首次覆盖给予…◁△▪•“推荐…◆△△”评级 风险提示▲○☆：行业竞争加剧△●■、全球贸易形势复杂多变▲●、原材料价格上涨等风险◇•☆=△。
营收占比达到42-…▪▽▼△.8%△●▲□□▷、同比+6▼●△◇▼.7pcts▽○，我们上调盈利预测★=•，公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关=▼▲；对应PE值分别为26▽•、21和17倍□◆。对应目标价26元▼■？公司25年Q2期间费用率7■▪▲.4%▼•◁▼★-。
随着马来工厂Q3产能释放•◁■▪▽=，Q2出货近1●◆.8亿颗=▪•●，同环比+75%/+30%▽=▪…-◆，根据公司公告•▷○！
